4月份安防行业招标数据亮眼,大型项目落地节奏加快

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  核心观点:本篇报告深入讨论了2019年4月政府安防项目招中标数据,对贸易纠纷的核心问题及安防龙头的应对措施做了具体分析。同时介绍了华为、新华三发布会等近期行业热点事件,我们坚定看好安防龙头海康威视,大华股份的长期发展。

  1、4月份招标数据亮眼,大型项目落地节奏加快:2019年4月,据招标信息网统计,政府安防项目招标金额为57.17亿元,同比上升68.86%,中标金额为47.45亿元,同比下降29.73%。4月份招标金额同比高增,主要系近期政府财政相对宽松,安防建设开始回暖;也有去年同期招标数据仅有33.86亿,基数较低的原因。

  具体来看,公路信息化项目高增,大型项目落地节奏加快等因素使得安防景气度向上。而市场最为关注的“雪亮工程”项目,其招标数据有所放缓,但中标表现仍有149%的增长。单月招中标金额分别为3.48亿/5.77亿,同比下降58%/上升149%。我们认为雪亮工程自年初以来招标力度较大,短期内招标增速下行不影响长期逻辑。由于雪亮工程有2020年公共监控“全覆盖”的刚性要求,我们对其后续表现仍保持乐观预期。

  2、贸易纠纷再起波澜,行业龙头积极面对:5月5日,特朗普突然公开宣布将提升自中国进口的2000亿美元产品税率至25%,并不排除对其他3000亿产品进一步征税的可能性。受此影响,近期A股电子板块调整幅度较大。

  我们认为中美之间再起波澜,外界环境发生变化,对安防以及整个电子板块公司的海外业务都有一定影响。但经历前期多轮的贸易纠纷洗礼。安防龙头公司对于征税等问题已有一定的预案准备。不必过分夸大贸易纠纷影响。

  (1)目前海康美国业务占公司营收比例6%,受2000亿征税影响的产品比例为25%,相当于公司总营收的1-2%。大华数据与海康相近,整体来看影响比例有限。同时,公司也在积极储备海外产能/供应中心。目前海康威视在印度已有产能,后续将视市场需求扩产;大华股份在墨西哥和匈牙利也有海外供应中心,可规避关税问题。

  (2)我们分析了海康大华的芯片供应链,目前安防产业链最为核心的IPC处理器已经基本实现国产化,存储器芯片主要供应商来自日韩,模拟芯片的国产替代在不断加速。AI芯片方面,目前国产AI芯片厂商如海思,寒武纪在推理端已具备完善的产品组合,可以对英伟达等国际厂商形成替代。

  3、行业热点事件跟踪:本月两大重磅行业会议值得关注:(1)中国智能安防行业峰会上,华为针对智能安防领域三大问题“算力、算法、大数据”提出了自己的解决方案。(2)2019 Navigate 领航者峰会上,新华三联合紫光华智发布数字大脑计划,以4+N模式为基础,拓展智能安防市场。此外,行业政策方面,本月政府机构通过行业会议,下发文件等方式推进“智慧监狱”与“智慧养老院”的建设。并规范化了视频监控室外电子设备箱通用技术要求。

  4、投资建议:我们认为安防板块政府项目招标情况在一季度表现不佳,但现已出现回暖趋势。后续伴随着下半年安防旺季的到来,雪亮工程的加速建设,招中标数据望逐季改善。安防板块龙头公司业绩在行业回暖的趋势下,也将得到释放。

  虽然市场需求有所回暖,但受中美贸易纠纷影响,安防板块近期表现不佳。我们认为经历前期多轮的贸易纠纷洗礼。安防龙头公司对于征税等问题已有一定的预案准备。不必过分夸大贸易纠纷对其影响。且不论后续谈判进展如何,我们仍可自下而上中长线把握住能够积极应对调整,并逆势构建自身竞争力的优质公司,我们仍坚定看好海康大华的长线发展,在市场系统调整中的中长线建仓价值凸显!

  风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期。

  一、4月份招标数据亮眼,大型项目落地节奏加快

  2019年4月,据招标信息网统计,政府安防项目招标金额为57.17亿元,环比提升109.01%,同比提升68.86%,中标金额为47.45亿元,环比下降15.94%,同比下降29.73%。4月份招标金额同比高增,主要系近期政府财政相对宽松,安防建设开始回暖;也有去年同期招标数据仅有33.86亿,基数较低的原因。

  就安防项目结构来看,2019年4月的招标数据中有23.35亿的公路信息化项目,占整体招标金额的40.84%,为4月份高增的主要驱动力。

  不过据我们逐项目核对,由于公路信息化项目中有部分为机电类施工,与安防关系不大。剔除相关扰动项目后,2019年4月政府安防项目招中标金额分别为36.58亿元及31.75亿元。同比上升21.30%/下降49.84%。

  而4月中标数据同比下降,主要是因为去年同期有35.08亿项目中标(我们在统计时,将PPP项目归入“其他类”中)。而今年以来PPP项目招中标基本停滞,影响了同比数据。

  1、单月PPP项目招中标依旧疲软

  2019年4月,PPP项目招标1项,金额1.77亿元,中标1项,金额1.48亿元。继2019年Q1 PPP项目招标基本停滞之后,4月份PPP项目招标依旧疲软。对比2018年4月份招中标数据,去年同期虽然没有PPP项目招标,但中标金额为35.08亿元。

  2、雪亮工程招标有所放缓,不改长期看好逻辑

  2019年4月平安城市招中标金额分别为16.85亿/14.21亿,同比上升11.23%/25.74%。招标信息网将雪亮工程归入平安城市大类,本月,雪亮工程项目招中标金额分别为3.48亿/5.77亿,同比下降58%/上升149%,雪亮工程占安防类政府招中标总额为6.1%/12.2%。

  据我们的数据统计,雪亮工程项目自去年12月起,单月招中标数据同比增速均在100%以上。而本月招标数据有所放缓,但中标表现仍有149%的增长。我们认为雪亮工程自年初以来招标力度较大,短期内招标增速下行不影响长期逻辑。同时,去年同期招标数据较高也一定程度上影响了增速。由于雪亮工程有2020年公共监控“全覆盖”的刚性要求,我们对其后续表现仍保持乐观预期。

  3、大型项目招标数据高增,落地节奏加快

  大型项目方面,剔除扰动项后,2019年4月超过1亿元的招中标项目金额为14.10亿/12.77亿,相比去年同期的6.63亿/40.65亿,同比上升112.67%/下降65.31%。

  落地时间方面,通过测算,本月中标项目相比前期招标时间平均延后44.14天,相比3月的70.44天,提前了26.30天。

  我们在3月份的月度跟踪报告中,逐月分析了招中标时间间隔数据,2019年Q1各月项目的招标中间隔不断拉长。而4月份再度回归常态,特别是平安城市项目,落地间隔均保持在30天以内。如剔除PPP项目,则均值进一步缩短至27.17天。

  我们认为,4月份招中标间隔时间回归常态,意味着近期政府财政相对宽松,招中标节奏开始加快,安防龙头公司业绩也望得到释放。

  4、总结:4月份已有回暖趋势,后续有望逐季改善

  2019年4月,据招标信息网统计,政府安防项目招标金额为57.17亿元,同比上升68.86%,中标金额为47.45亿元,同比下降29.73%。4月份招标金额同比高增,主要系近期政府财政相对宽松,安防建设开始回暖;也有去年同期招标数据仅有33.86亿,基数较低的原因。

  具体来看,公路信息化项目高增,大型项目落地节奏加快等因素使得安防景气度向上。而市场最为关注的“雪亮工程”项目,其招标数据有所放缓,但中标表现仍有149%的增长。单月招中标金额分别为3.48亿/5.77亿,同比下降58%/上升149%。我们认为雪亮工程自年初以来招标力度较大,短期内招标增速下行不影响长期逻辑。同时,去年同期招标数据较高也一定程度上影响了增速。由于雪亮工程有2020年公共监控“全覆盖”的刚性要求,我们对其后续表现仍保持乐观预期。

  我们认为,安防板块政府项目招标情况在一季度表现不佳,但现已出现回暖趋势。后续伴随着下半年安防旺季的到来,雪亮工程的加速建设,招中标数据望逐季改善。安防板块龙头公司业绩也望在行业回暖的趋势下得到释放。

  二、贸易纠纷跟踪:再起波澜,行业龙头积极面对

  5月5日,特朗普突然公开宣布将提升自中国进口的2000亿美元产品税率至25%,并不排除对其他3000亿产品进一步征税的可能性。受此影响,近期A股电子板块调整幅度较大。

  我们认为中美之间再起波澜,外界环境发生变化,对安防乃至于整个电子板块公司的海外业务都有一定影响。但经历前期多轮的贸易纠纷洗礼。安防龙头公司对于征税等问题已有一定的预案准备。不必过分夸大贸易纠纷对其影响。

  不论后续谈判进展如何,我们仍可自下而上中长线把握住能够积极应对调整,并逆势扩大市场地位的优质电子公司,我们仍看好海康大华的长线发展,在市场系统调整中的中长线建仓价值!

  1、板块系统调整,悲观预期充分反映

  中美贸易纠纷源自2017年8月开始的“301调查”。2018年3月22日,美国贸易代表办公室(USTR)公布了“301调查”结果,认定在中国存在不合理关税,、强制技术转让、投资限制等问题。同日,美国总统特朗普签署总统备忘录,将根据“301调查”对中国进口商品大规模征收关税,至此贸易纠纷正式拉开帷幕。

  经历了半年多的互征关税及禁运冲突后,2018年12月2日,中美领导人于 G20峰会举行晚餐会晤,双方约定不再加征新的关税,将通过谈判推动双边经贸关系回到正常轨道。随后中美举行多轮经贸谈判,意在推动和解。

  然而5月5日,特朗普突然公开宣布将提升自中国进口的2000亿美元产品税率至25%,并不排除对其他3000亿产品进一步征税的可能性。中方也于5月13日公布600亿美元征税方案,将于6月1日起调高部分进口自美国产品的税率。

  回顾这一年多的中美贸易纠纷史,每次中美双边关系出现波动,均会严重影响A股电子板块的市场情绪。虽然年初以来A股电子板块有明显回暖,但近期贸易纠纷的激化再度带来系统调整。市场已将悲观预期反映在股价上。

  2、中美贸易纠纷给安防板块带来的两大挑战

  目前市场上对安防板块的担忧,主要有:担心征税等会影响安防龙头在美国市场的表现;担心潜在进出口管制风险。

  (1)征税等对美国业务影响:

  据美国商务部统计,2017年全年美国自中国进口5056.0亿美元,增长9.3%,占美国进口总额的21.6%。在经历了一连串的关税升级后,目前美国对自中国进口的2500亿产品加征关税。其中,第三批2000亿清单于9月18日落地,税率10%,并于2019年5月10日提升至25%。主要影响EMS工厂,电视机等家电产品,部分安防产品也纳入其中。主要有部分模拟摄像头以及带SD卡的IPC摄像头。

  以外,2018年8月1日,美政府正式通过了年度国防法案(NDAA),禁止美政府采购大华海康的安防设备,虽两家公司在美均从未和联邦政府机构进行过直接业务交易。但该法案也影响了一些企业客户的采购意愿。

  (2)潜在进出口管制风险:

  2018年11月,有新闻报道,美议员呼吁禁运中国视频监控巨头。该事件在部分海外媒体上得到了热炒,使得市场对安防板块的进出口管制风险较为关注。

  此外,2018年11月19日,美国商务部工业安全署(BIS)出台了一份针对关键技术和产品的出口管制草案,其中安防板块直接相关条目有:(1)AI及机器学习技术;(2)先进的监控技术。目前该草案尚未落地。

  3、面对贸易纠纷,安防龙头积极应对

  (1)美国业务方面:

  2000亿美元的征税清单中,涉及安防产品的主要有部分模拟摄像头以及带SD卡的IPC摄像头。据我们了解,海康美国业务占公司营收比例6% ,受2000亿征税影响的产品比例为25%,相当于公司总营收的1-2%。大华数据与海康相近,整体来看影响比例有限。以大华股份为例,2018年公司美国业务目标为3亿美元,受到贸易纠纷等外界因素影响,最终营收为2.65亿美元。

  同时,公司也在积极储备海外产能/供应中心。目前海康威视在印度已有产能,后续将视市场需求扩产;大华股份在墨西哥和匈牙利也有海外供应中心,可以规避关税问题。

  (2)潜在进出口管制风险

  为了应对潜在风险,我们分析了海康大华的芯片供应链,其中最为核心的IPC处理器已经基本实现国产化,华为海思已成为全球第一大IPC处理器供应商;而其他国内公司如富瀚微,格科微等亦在快速崛起,目前仅有少部分IPC芯片采购自美国安霸。存储器芯片供应链以日韩为主,且国内厂商长江存储,合肥长鑫也有进展。模拟芯片方面,国内厂商矽力杰,圣邦股份的市占率也在持续提升。

  所以目前价值量最大,且投资者最为关心的莫过于AI芯片了。目前主流的AI芯片提供商有众所周知的英伟达,Intel旗下的Movidius。其在中国业务比例非常高,如禁运芯片产品是伤人伤己的行为。

  具体到AI芯片方案,通过产业链调研,我们了解到英伟达的智慧城市解决方案在终端及边缘域采用的是JETSON系列产品;云端的解决方案方面,英伟达在大力推广采用了TESLA V100的DGX系列超算平台,但目前市场上主要采用的产品仍是TESLA的P4,P40及P100。而目前海康大华更加侧重于终端及边缘域的AI设备业务,采购最多的产品当属JETSON系列,性能要求相比云端低,且该产品并非不可替代。

  据产业链调研,我们了解到目前海思Hi3559AV100 SOC芯片的性能已远超英伟达JETSON的开山之作TX1。AV100芯片内置双核NNIE@840MHz 神经网络加速引擎,双目深度检测单元等。可以应用于泛卡口领域,实现人脸、车辆、行为检测。去年的安博会上,海思还推出了Hi3519系列芯片,该芯片是Hi3559系列的Cost Down版本,但该款芯片的性能仍超越了Jetson TX1。

  除海思外,其他国产芯片厂商也相继推出了适用于安防领域的AI芯片产品,主要有寒武纪的MLU100等。公司在4月份的智博会上展出了阿里巴巴联合推出的数字平行世界,以及和深晶科技联合推出的车辆结构化方案等。

  此外,大华股份还推出自研的高性能AI芯片,用于睿智系列经济型人脸摄像机。大华睿智系列经济型人脸摄像机可对所抓拍的人脸进行结构化分析,目前支持性别、年龄等4种属性,喜怒哀乐等5种表情的属性提取,提高识别准确率,同时也为人脸二次分析提供数据支持。

  综合来看,国产AI芯片厂商在推理端已具备完善的产品组合,可以对英伟达等国际厂商形成替代。不过用于云服务器的训练端AI芯片,国内芯片厂商仍有较大差距。但该领域不是海康大华的重点,所以影响有限。

  4、总结:安防龙头对于征税及国产替代已有预案准备

  我们认为中美之间再起波澜,外界环境发生变化,对安防乃至于整个电子板块公司的海外业务都有一定影响。但经历前期多轮的贸易纠纷洗礼。海康大华等龙头对于征税等问题等已有一定的预案准备。不必过分夸大贸易纠纷对其影响。

  (1)目前海康美国业务占公司营收比例6%,受2000亿征税影响的产品比例为25%,相当于公司总营收的1-2%。大华数据与海康相近,整体来看影响比例有限。以大华股份为例,2018年公司美国业务目标为3亿美元,受到贸易纠纷等外界因素影响,最终营收为2.65亿美元。

  同时,公司也在积极储备海外产能/供应中心。目前海康威视在印度已有产能,后续将视市场需求扩产;大华股份在墨西哥和匈牙利也有海外供应中心,可以规避关税问题。

  (2)为了应对潜在风险,我们分析了海康大华的芯片供应链,最为核心的IPC处理器已经基本实现国产化,存储器芯片主要供应商来自日韩,模拟芯片的国产替代在不断加速。AI芯片方面,目前国产AI芯片厂商如海思,寒武纪在推理端已具备完善的产品组合,可以对英伟达等国际厂商形成替代。

  二、行业热点事件:关注华为、新华三等新玩家动态

  1、华为加大研发投入,迎智能安防新时代

  2019年4月11日,主题为“星云聚合、智能进化——走进安防新时代”的中国智能安防行业峰会在合肥举行。会上,华为中国企业安平系统部总裁岳坤提出,智能安防需要解决三大问题:算力、算法、大数据。

  华为给出如下解决方案:算力方面,华为2018年发布的“昇腾310”和“昇腾910”自研芯片突破了16T算力瓶颈,并通过摄像机1拖N方式放大算力。算法方面,先推出“非约束算法”解决目标变换装束、身形和移动方式后难以识别的问题,后打造“算法商城”,通用摄像机可按照客户需求加载算法变为专有摄像机。大数据方面,华为自研平台,支持Hadoop标准,基于OpenStack架构,但是经过了代码重构。华为表示,分析能力远超业界。

  华为安平重视技术研发:智能安防产品线研发人员达1500人,云端和大数据研发人员共计1.5万人,并每年投入1千亿人民币以上用于研发。虽为安防行业的后来者,但华为已展开了技术方面的全面布局:高密度人脸抓拍,实现单帧100人脸以上;智能加速,实现288倍视频云化切片,7倍于业界,百亿秒级检索,支撑黄金3小时快速破案。

  政策层面上,根据公安部《关于规范推进公安视频图像智能化应用建设的通知》,新建摄像头智能化普及率要大于80%,而目前摄像头的智能化率仅5%,未来华为智能1拖N产品将有更广阔应用空间,兼顾现网,将已建项目的非智能摄像机赋予智能算法,节省资源的同时也符合当下雪亮工程建设下探到区县乡镇一级的用户要求。

  2、引领“智能+”,新华三联合紫光华智发布新安防产品

  在2019 Navigate 领航者峰会期间,紫光集团的云网板块两家核心企业——新华三与紫光华智联合举办主题为“融汇数字技术,引领新安防时代”的新安防产品发布会。

  紫光华智主要负责安防+AI产品研发生产,其中包括解析平台与视图库产品、软件定义摄像机、视频云服务器和安防云存储等。新华三主要提供强大的以数字基础设施、业务能力平台、主动安全和统一运维构成的“智能数字平台”。并且新华三独家销售紫光华智产品。两者联合后,在安防领域拥有软件定义摄像机(SDC)、云平台业务、云基础设施三大产品线,和公安视频云、雪亮工程、智安社区、智慧交通、智安园区五大安防解决方案。

  本次峰会上,新华三发布了数字大脑计划,即4+N模式,4指以AI计算的数字基础设施为基础,结合带有云计算、的业务能力平台,在主动安全系统保护下,通过 U-Center 2.0统一运维软件实现智能数字平台;N可以根据目标需求定制化应用服务,形成整体的数字产品系统。

  目前,新华三安防解决方案已落地园区、公安、交通等行业,具体案例有内蒙古自治区“云上北疆”;天津滨海新区智慧滨海;四川省政务云 ;太平洋保险中国太保云等多个实践案例,后续项目的落地情况我们也将持续关注。

  3、国内近期行业政策速览

  4月1日,人力资源社会保障部、市场监管总局、统计局正式向社会发布了人工智能工程技术人员、物联网工程技术人员、无人机驾驶员、物联网安装调试员等13个新职业信息。

  4月3日至4日,司法部在江苏宜兴召开“智慧监狱”建设全面推进会,为全国首批33个部级“智慧监狱示范单位”命名并颁发证书,提出全面推进智慧监狱建设。

  4月16日,国务院印发《国务院办公厅关于推进养老服务发展的意见》,提出持续推动智慧健康养老产业发展,在全国建设一批“智慧养老院”,推广物联网和远程智能安防监控技术,实现24小时安全自动值守,降低老年人意外风险,改善服务体验。

  4月24日,中国安全防范产品行业协会正式发布了《视频监控室外电子设备箱通用技术要求》团体标准,自2019年4月30日起实施。

  四、投资建议

  我们认为安防板块政府项目招标情况在一季度表现不佳,但现已出现回暖趋势。后续伴随着下半年安防旺季的到来,雪亮工程的加速建设,招中标数据望逐季改善。安防板块龙头公司业绩在行业回暖的趋势下,也将得到释放。

  虽然市场需求有所回暖,但受中美贸易纠纷影响,安防板块近期表现不佳。我们认为经历前期多轮的贸易纠纷洗礼。安防龙头公司对于征税等问题已有一定的预案准备。不必过分夸大贸易纠纷对其影响。且不论后续谈判进展如何,我们仍可自下而上中长线把握住能够积极应对调整,并逆势构建自身竞争力的优质公司,我们仍坚定看好海康大华的长线发展,在市场系统调整中的中长线建仓价值凸显!

  风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期。

  参考报告:

  1.《安防行业月度跟踪报告:3月招中标数据不佳,唯雪亮工程是增长亮点》20190402

  2.《安防行业月度跟踪报告:雪亮工程助推安防中标表现,关注海外安防景气度趋势》20190305

  3.《大华股份(002236):营收增长超预期,订单转暖趋势下二季度望提速》20190428

  4.《大华股份(002236):四季度毛利率提升超预期,海外业务步入收获期》20190319

  5.《大华股份(002236):四季度营收超悲观预期,2019深化内功推动变革》20190226

  6.《海康威视(002415):景气周期低点已过,公司深化内功稳步回升》20190421

  7.《海康威视(002415):四季度营收略低预期,静待2019需求改善》20190215

  附录:安防龙头财报点评及业绩交流会核心要点

  1、海康威视:

  (1)年报及一季报点评:景气周期低点已过,公司深化内功稳步回升

  事件:海康威视于4月19日发布2018年年报和2019年一季报:公司2018年实现营收498.37亿元,同比增长18.93%;归母净利113.53亿元,同比增长20.64%。2019年一季度,公司营收99.42亿元,同比增长6.17%;归母净利15.36亿元,同比下降15.41%。

  2018年业绩符合预期,一季度营收净利均低于市场预期:2018实现营收498.37亿元,同比增长18.93%;归母净利113.53亿元,同比增长20.64%。略超前期业绩快报指引的498.10亿元营收及113.36亿元净利。对应单四季度营收160.34亿元,同比增长13.11%,归母净利39.57亿元,同比增长21.46%。单季度营收增速偏低,但归母净利改善明显,主要受益于研发费用加计扣除新政,单季度所得税率相比往年有明显下降。2019年一季度,公司营收99.42亿元,同比增长6.17%;归母净利15.36亿元,同比下降15.41%。虽然此前市场对一季度景气度不佳已有预期,但公司业绩表现仍低于市场预期。主要是费用率大幅提升所致,其中销售费用率13.3%,同比提升了1.67个百分点;管理费用+研发费用率合计为14.4%,同比提升3.82个百分点。而财务费用率下降了1.34个百分点,主要系汇兑损失较去年同期少。

  公司大力投入研发及销售团队建设,影响一季度费用率:2018年末公司总人数达3.44万人,其中研发团队达1.60万人,同比增长22.35%;销售团队达7482人,同比增长49.67%。公司研发销售团队建设持续加码,而工资支出又较为刚性,在一季度营收增速不佳的情况下,相关费用率不可避免会抬升。但我们认为,公司的研发及销售团队建设较为合理,研发方面:2018年公司在传统安防业务相关的技术和产品方面继续保持投入,同时加快了在AI Cloud落地的一系列研发投入,在云边融合的AI Cloud计算架构之后,提出了物信融合的数据架构,全面发布了两池一库四平台、AI开放平台、视频监控建设评价系统等一系列平台,不断夯实在AI智能、大数据、应用领域的布局。销售方面:公司在国内市场推进省级业务中心建设,并在重点地市下设二级分公司,将销售、研发、技术支持资源前移。在海外市场, 2018年公司在墨西哥、巴拿马、巴基斯坦、秘鲁、以色列新设5家子公司,海外分支机构增加至44个,销售服务网络进一步完善。

  财务质量显著改善,夯实基础稳步前行:2018年受宏观经济下行及海外非市场因素影响,传统安防市场需求不佳。对此公司采取了一系列措施,以改善财务质量:(1)推进蜂巢计划,在全国主要城市建立仓储,集中管理经销商订单,帮助下游渠道降低库存,影响了公司逾20亿的渠道业务营收。(2)加速回款节奏,2019年一季度公司应收票据及应收账款之和为170.12亿元,同比降低14.65%,环比降低11.35%。受益于此,公司销售商品收到的现金为114.10亿元,同比提升30.39%。(3)现金为王,公司面对复杂的经营环境,选择更多的持有现金,公司一季度持有货币资产共计236.89亿元,同比提升107.32%。受益于此,公司流动及速动比率分别达3.10和2.74,相比之前几个季度有显著改善。

  逐季转暖趋势确定,二季度业绩改善明显:公司在一季报中给出的上半年归母净利指引为-10%~10%,中值对应二季度单季12%增长。营收方面,我们预计二季度增速也将回暖至20%以上。公司观测到三大事业群PBG、EBG、SMBG的在手订单在近期都有不错表现。其中政府业务在四月份有明显好转,行业业务的景气度相比政府业务更好,仅有渠道业务略差一些。另据我们统计的政府订单数据库,2019年4月招标金额一改此前持续下滑的态势,同比提升了68.86%,拐点趋势确定。我们认为当前政府资金问题一定程度上得到缓解,在雪亮工程驱动下新项目招中标数据改善,同时老项目也有加速验收回款,国内安防市场景气度将恢复,同时海外业务方面,公司在2018年加大东欧拉美等地的投入,2019年将步入收获期。

  投资建议:我们认为公司一季度营收净利表现虽不及市场预期,但主要因为公司在持续加大研发及销售团队的投入。同时公司财务质量显著改善,为后续增长夯实基础。行业景气度方面,目前安防板块逐季转暖趋势确定,验收回补叠加新订单落地会推动公司接下来业绩表现。我们坚定看好公司作为行业龙头的长线发展,预计公司 19/20/21 年的 EPS 分别为1.37/1.65/2.00元,对应当前股价分别为20.5/17.0/14.0 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价41元。

  风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期。

  我们在财务模型中考虑了 2019 年的 4.7 亿股权激励费用,所以净利润增速相较营收增速慢一些。

  (2)海康威视业绩交流会问答环节要点

  一、财务相关问题:

  Q:费用投入较多,何时可以看到改善:

  投资人的角度可能特别关注当下,但从经营者的角度来说可能会看的更长远一些。在投入和产出之间一定会有时间差。海康上市之前,2006,2007和2008年这三年海康的人均收入(即当年的收入/年底的员工总数)大概在125-126万之间。2009,2010和2011年这三年期间,我们的人均收入大幅度下降,是因为我们在当时看到了很大的机会。之前海康是做硬盘录像机的,那个时候我们开始做摄像机,而摄像机带来了很好的增长,当然投入在先,产出在后。2009年,我们也认为另外一个趋势会来,就是网络化,因而开始做联网软件,做VMS,当时我们的人均收入从125-126万降到了最低的时候是81万(上市公司披露的年报数据中都有),再慢慢回升,在2015年达到最高的水平,大概在160万左右。这个过程中有很多是产品结构发生变化带来的影响。然后,2013,2014年的时候,人工智能到来了,我们发现又一个巨大的变化,我们要重新调整配置资源,所以2016、2017、2018年这三年人员增长的速度比收入增长速度要快。

  过去三年中,海康的毛利率在发生变化,从大概2015年的40.1%到了去年的约44-45%左右,这样的增长对冲了我们的费用增长。但是今年来看,毛利率继续提升不太可能了,但是公司的费用还在上升,因为我们还需要给员工涨工资。我们认为人员的增长速度在过去三年快速增长后在今年可以缓和一下,我们之前的计划是今年约10%的人员增长,当然也有很多的不确定性,也可能会增长得更多,也可能会控制的更好一点,需要看市场的情况。所以短期内对财务报表的影响,我们不认为是一个大的问题。

  关于资本支出的问题,我们一直在关注,我们也有针对公司未来发展的一些资本支出计划。前几年是偏乐观的,我们在西安、成都、武汉都有研发基地的建设计划。我们原来考虑,未来的5年时间内,大概有100亿左右的固定资产的投入,但实际的实施我们是在控制的,经济好的时候,可能投入力度更大一点;当然在经济不好的时候,投入力度大一点也是有可能的。但这些都不影响海康的经营,对海康经营也不会产生资金压力。我们的桐庐工厂二期已经投产了,我们准备投入建设三期;在武汉我们准备建一个大基地;在重庆有二期的基地建设,我们在为未来做一些准备。

  Q:一季报的海外借款

  我们在16年发过一次欧债,想与资本市建立一些互动,让外部了解海康。欧债已于今年年初到期,我们用贷款的方式归还了这笔欧债,所以发欧债并不是海康业务发展的需要。

  Q:未来ROE的趋势

  不会有大的变化

  二、业务问题:

  Q:业务结构及展望:

  海康威视业务分为PBG,EBG,SMBG。三大市场的成长,短期内受外界环境影响较大。但长期来看,公司更看好To E的市场。发达国家的Enterprise市场规模很大,而中国的企业还在野蛮的生长过程中,管理相对粗放。随着竞争的加剧,产业的规整,管理的精细化,企业内部管理的提升空间更大,给予安防行业的机会也更大一些。另外企业在经济增长的时候反应更快一些,也会更进取一些。

  Q:海外市场的规划

  生产端:我们在巴西用代工的方式做过尝试(因为巴西关税很高)。去年在印度的工厂已经投产,今年还会扩大规模来应对一些可能的挑战。在当地建厂也能改善我们在当地的形象,表明我们真正地融入本地市场。

  业务端:我们的业务是全球全面铺开的,在海外的销售比较均衡。去年在美国是负增长的,其他不好的状况出现也对公司产生影响,比如去年土耳其业务几乎休克;阿根廷、巴西汇率的波动。但是对海外,我们还是比较有信心的,一是产品本身存在的竞争力;二是随着我们本土化的推进,我们现在海外的团队,营销、服务团队里面约2/3为本地员工,随着我们当地能力的提升,我也相信会比以前做的更好,会有更多的机会。我们在新加坡和当地的伙伴一起做新加坡的平安城市的建设,这是我们在海外做的最大的项目。所以在海外我们还会很坚定的做下去,经济的波动、政治的动荡会带来影响,但不至于让海康承受太大的风险。例如美国约占整个海康收入的6%,若其他地方增长更快,这个比例还会下降。

  Q:宏观波动的机遇及挑战

  去年的情况,对我们的业务肯定是个挑战,客户在宏观大波动下不愿意投资,持观望态度。

  Q:政府端的安防支出情况

  我不太关心当下政府的投资情况,我更关注需求是不是存在。仅仅从公安来看,中国的警察是全球最辛苦的,5+2,白+黑,是个迫切需要解决的问题。怎样通过一些方法提高他们的工作效率,减轻他们的工作强度,这是实实在在的需求。项目今年多一些,明年少一些,不是特别重要的事情。也不太算得清楚,有时候我们是不是过于沉迷数字,围着数字在转。把目光放长远,发现存在着问题需要解决,那是我们去做这样的事情的价值。

  Q:项目颗粒度变大的趋势,是否会使得安防项目的决策中心上移至省

  关于资金的问题,中国是一级政府,一级财政,省是省级财政,市是市级财政,区县有区县级财政,每一级都有自己的人大,自己的立法机构。市不能替区县做财政支出的决定。高层级的管理机构更多的是制定政策,落地还是要到市或者区县级。我个人认为在未来很长的时间里面,这种模式不会改变,除非出现大的政策性的改变。所以我们看到大一统的项目是很少很少的,当然也会有些市场参与者和相关的部门希望项目是大一统的,但是这和财政政策和法规发生冲突。另一方面,采购决策大集中也会带来人性的问题,有些地方尝试过大集中,情况是比较糟糕的,因为真正要用这些设备的是一线的人,这些人的权利如果被上面拿走了,那底下就不做事了。所以上面把所有的事都设定好、底下去执行这种大集中模式,也许某些区域会出现,但是绝对不会成为主流。

  Q:企业付费意愿不强

  我们以前单纯做监控的时候,对于企业来说只意味着成本支出,所以在过去的这些年里,在企业也不被重视。但是随着技术的发展发生了一些变化。设备增加了很多能提高效益的功能,比如说生产线上工作人员的效率分析,行为规范的分析。这样能减少员工投入数量提高生产效益,工厂就愿意做这样的投资。

  Q:企业级市场如何平衡渠道商利益

  在进入企业级市场的时候,我们是会和伙伴一起把市场做大,比如原来一个社区的传统安防只有50万人民币的硬件,加上工程以及其他的相关内容,只有250-300万,当我们能提供更多价值的时候,以此减少客户的人员投入,降低运营风险,提高服务质量,增加物业收入,这时50万就变成了250万或300万,工程可能就变成了800或900万,这种变化我们认为是更应该去做的事情。与伙伴一起为用户创造更多的价值。

  Q:渠道市场趋势:

  SMB这个市场,小安装商很分散,需要通过渠道去做。渠道的管理挑战一直是存在的,比如串货、压价、潜规则。过去野蛮生长,现在我们有很多的变化,采取一些方式,推动一些变化。比如,发展垂直电商来缩短和小安装商的距离,能够通过渠道和小安装商互动起来,能够让信息的传递更加快速、准确有效。

  服务,现在很大的问题就是信心,即消费者或用户如何来信任这些小安装商,因为他们过去都是简单的做法,安装-付钱-走人。所以在这个过程中我们是否要做勘查、设计、出工程图纸、安装、验收,是否需要运维服务,把整个过程透明化、规范化,让用户和消费者能够得到更好的服务。因为以前较为随意,现在我们想通过建立体系,分销商能够给客户提供更多的服务,让一些高端的消费者能够得到更优质的服务,这是我们要推动的转型。

  Q:信息多样性采集端的机会

  过去这些年可见光的发展比较快。其他传感器方面我们也在往前走,包括热成像的产品线,创新业务里也做了热成像sensor的项目,今年会批量生产。毫米波雷达24G-77G的产品,还有激光雷达等产品,森思泰克(海康投资的公司)已经在做相关的东西。接下来,可能由于做了热成像和掌握Mems的工艺后,在传感器上海康未来可以做更多的事情,但要评估做什么,要考虑投资回报的问题。仅仅是热成像,就会给产业带来比较大的变化,比如消防,消防烟感误报的问题,用毫米波雷达和远红外组合会让系统更加稳定和可靠,也让我们的系统更有竞争力。

  Q:门禁、报警、可视、对讲产品机遇

  中国的市场比较特殊,视频监控的发展比较快,在国外,报警、门禁、对讲的比例比中国高很多。对海康来说,视频监控是主要收入来源,也做了报警、门禁、可视对讲的产品,总合大约不到20亿,未来这个市场如何演变,比如报警和视频的融合,报警和雷达的融合,比如门禁上加载刷脸的功能,还会有不断的演变。

  三、AI Cloud类问题:

  Q:AI Cloud的市场定位:

  对企业级、连锁型的市场而言,更适合使用AI Cloud架构。企业市场里少不了边缘域这个东西,比如园区,有很多物联网设备,包括摄像头,很多的应用在这个地方,不需要到云端处理完再返回过来,而是就在局域网内处理。

  海康的AICloud提出了十六个字“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”。在AI Cloud架构里面我们认为感知智能在边缘节点和边缘域上;而认知智能是多层的,需要多维大数据的关联分析,才能发现更多的价值,上层应用提供支撑,多层数据在边缘域、云中心进行融合,才有了物信融合。数据是按需汇聚,很多公司都提出要把数据全部上云,我不认为物联网的数据都要上云,也没必要都上云,需要的数据才上去。

  对海康来说我们没说自己是硬件公司或者是软件公司,也没说自己是云或端公司,或者只是大数据公司,是根据需求自然而然产生的,很难用某一个维度来定义自己,最后还是围绕应用来满足客户的需求。

  Q:如何推动AI Cloud的落地

  海康在做一个管理上的变革,去年开始尝试将权力前置,将很多分公司改成业务中心,转换职能,要求分公司有业务的思考、有经营的思维。因为AI是非常碎片化的,怎么做碎片化的市场,怎么做生态,需要业务中心来衡量。例如杭州的互联网公司特别多,也特别活跃,这是杭州与其他省市不一样的地方,我们怎么去更好地和这些公司配合,是浙江业务中心要考虑的问题,所以我们将资源往前业务前线转移。

  Q:如何看待竞争对手的挑战?

  其实海康以前是先做后说的,但是我们发现这个市场上有很多误导的东西,比如“一朵云解决所有问题”,“所有东西都要上云”,“不做云就out了”等等这样一些声音,但是在我们看来不是这样的,至少对于物联网,不是这样的一个方式。我们的观点是应该是AI Cloud云边融合这样的架构,所以我们先提出了。跟以往海康先做后说的风格不同,这次我们边说边做,包括我们在说的两池一库四平台,后来再加一个屏。怎么来构建这个架构,我们有iSEE,iFAR这样的软件构架来提供给应用做支撑,我们有针对公安信息网的“双网四级多域”的架构;在落地方面,我们认为物联网和信息网需要打通,所以我们也提出了“物信融合”这样的数据架构。

  BAT来了,华为也来了,大家都看到了机会,市场有多大我不知道,但数据应该是很大的市场。如果大家都觉得AI Cloud是好东西,都愿意来做,是很好的事情。比如有的做轻量云,有的做视频云,有的做小云,大家都这么做,大家都认为这个方向是对的,会让这个产业更快的发展,是好事情。

  Q:如何突破客户?

  比如我们在杭州市公安局,我们来建大数据系统呈现给客户,以前大家都认为海康是一家做监控的公司,怀疑我们做数据业务的能力,我们通过几个月的时间呈现给客户一套先进的系统,客户认可海康已经具备大数据能力,行业内众多用户参观评估后也都认同我们的大数据能力。所以,我们的确能够通过呈现给客户一些不一样的东西,赢得客户的信任。

  Q:不同下游客户的需求?

  目前其他行业中更多是AI的感知应用,真正做大数据的,目前还是公安。

  Q:如何利用存量摄像头?

  对于存量市场,我们做了一些结构化的服务器,即使不是智能相机,也可以接入做智能处理。这些结构化的服务器,我们跟有些公司不一样,我们用嵌入式的GPU来做,未来我们也会用SOC做这些专用的设备,对环境的要求和成本都会更低一些,使用更方便一些。

  Q:如何提升自己在服务器、云端设备市场中的影响力?

  大家提到云的时候,指的都是IaaS层的服务器、网络存储、UPS电源、机柜等。海康不太在服务器上做投入,但会做计算服务器和存储,例如图片、视频的存储,对于传统数据的存储,我们没有计划去做,因为这个产业已经非常成熟,竞争非常充分。在将设备虚拟化的应用上,其实有些场景适合虚拟化,但有些并不适合,因为虚拟化本身是有代价的。有时用裸机去做,效果更好。所以对于哪些做虚拟化哪些不做虚拟化是一个资源配置的问题。再往上走是PaaS层的事情,再往上是DaaS和SaaS的事情,大家都在找各自的定位和方向。云服务的公司本身不做硬件,每季度会对服务器进行招标,其实都是白牌,做存储也是一样,网络也在变简单,芯片的集成度越来越高,通用计算能力越来越强,算法逐渐开放,通用的芯片越来越强,开源越来越多,都促使着网络交换设备越来越简单。所以IaaS层的竞争是非常充分的。于是要往上走做PaaS、SaaS、DaaS,在这个过程中大家都在找自己的位置,今天提供硬件赚钱,过些年软件的话语权更重,这是比较清晰的。

  四、竞争问题:

  Q:能否理解为我们在做软硬一体化的闭环?而阿里华为在端和域的投入没有很多,成本没有海康这么重。

  生态整合是一个大趋势,海康并不是封闭的,我们不是苹果模式,海康的所有接口都是开放的,当然我们最近的开放更多一些,包括训练平台的开放,包括相机的开放,让其他的算法可以加载进来,包括其他设备的开放,包括系统级的开放,将组件与框架结合,成为系统。现在的问题是,谁最后对用户兜底?阿里和华为会不会对用户兜底,出现问题的时候,谁来对项目负责,谁才会真正对用户负责。

  Q:相比竞争对手的优势?

  专注是我们最重要的优势,有一些人是打一枪就走掉,因为这个市场不是他们的战略方向,但我们不做投机,我们要在这个市场中坚定的做下去。所以专注是我们最重要的竞争力。只有专注才能从客户的角度思考问题,投机的进入者可能不会在市场中长期坚持下去。这个市场也并不适合于他们。

  Q:渠道商的竞争和争夺?

  海康是从渠道进入行业中的,渠道是我们的基础,无论toP还是toE,我们都有渠道,就是系统集成商。未来我们也是通过他们做这些事情,未来也不会抛开他们自己做工程。在这个过程中,我们与他们有更好的沟通,提供更好的支持,给予他们更好的工具,这些是海康需要做的。现在有些玩家进入市场,会给他们一些诱惑,开一些空头支票,有的人经不起诱惑离开也正常,但这个过程是动态的,如果有一天他们回来,说明我们做得好。如果他们不回来,说明我们做的不到位。

  Q:无锡的一个项目,海康拿到总包,把后面平台的建设交给了华为,背后的考虑?

  无锡的事情比较特殊,在项目上已经被指定了业务分工,并不是海康将平台建设交给华为。在这个过程中,海康也在积累能力,虽然集成不是我们的主要业务,但在客户要求时我们也会做。做过之后我们也可以更好的理解这个市场。企业的边界是很清晰的,以视频和物联网为中心,用数据为客户服务,通过物信融合平台也将业务延伸到信息网,帮助客户更好的利用数据,为上层应用提供更多服务。做的过程中,客户可能会要求更多一些,比如要求我们来兜底,那么我们也会站出来承担这个责任。否则没人来做这个角色,项目可能会失败。我们也确实看到了太多的项目由于各种利益分配问题、主导方能力问题、主导方业务调整问题导致烂尾。所以我们会按需求承担责任。

  五、其他问题:

  Q:芯片产品做的如何?

  监控产品的种类型号太多,要把芯片的规格做全是非常困难的。不管做什么芯片,有规模的支撑做芯片才是合算的。为什么FPGA这么贵还存在?为什么GPU、DSP依然存在?SoC也并不能全部打掉他们。因为与细分市场的规模相关,与上市的速度和节奏有关,细分应用规模不够的话,做SoC就不经济,不如用通用的芯片。

  如果说不做芯片就没有竞争力,这个说法不太准确。我认为准确的说法是,整个产业链里是否有人来补这个位置,若没有人来补这个位置,这是问题;若有人来补就不是太大的问题。这是我关于芯片的看法。

  Q:未来是否会有并购整合?

  在国外安防行业,2000年左右出现了一拨大整合,当年做视频、门禁、报警、对讲的公司,比如GE,UTC,Tyco,Honeywell,Bosch做了很多并购,这是产业发展到一定阶段后,大整合的需求显现。当时Tyco的报警、门禁、对讲甚至消防的业务都是并购来的。2000年前后,这5家公司大约进行了200次并购,而现在中国的公司不一样,并购的行为比较少,更多的是市场的厮杀,比如用价格战。因为中国公司的管理难度比国外公司更大,国外社会的职业意识比中国要高。未来会怎么做我不知道,从视频监控上来讲,原来大约有1000家厂商,现在应该不超过150家,或者更少一些。以前一年做一千万的收入都可以赚钱,现在一年做一个亿可能都会亏损,因为运营的成本在提升,这是社会环境在发生变化,曾经中国的安防行业有过大的资本整合,但变成了资本游戏,闹剧。安防行业,中国企业靠并购在这个产业里做大的挑战很大。所以无论是海康还是主要的友商,做的并购都很少。

  Q:母公司与子公司的内部管理上,如何界定业务的边界。

  母公司与子公司之间的经营边界是非常清晰的,都按照相应规则来做,比如监控相机股份公司做,工业相机机器人公司做。我们也聘请了会计师事务所来做关联交易的定价。但毕竟是一家人,所以会有协同。在内部沟通上,不存在障碍,是有共同利益的。所以母公司与子公司之间,是公允交易的关系,同时进行协同。比如给有些企业客户做园区安防时,会用到AGV,这样公司两边会协同来做。比如无人机的销售与视频方案结合更紧,可以通过海康的销售分支去做。

  2、大华股份:

  (1)一季报点评:营收增长超预期,订单转暖趋势下二季度望提速

  事件:大华股份于4月29日发布一季度财报,公司2019一季度营收43.48亿元,同比增长20.19%;营业利润31.40亿元,同比下降4.98%;归母净利3.17亿元,同比增长7.05%。同时,公司还发布了回购公司股份方案的公告。

  营收增长超市场预期:一季度安防行业仍有逆风,但公司依旧实现营收43.48亿元,同比增长20.19%,超越市场预期。但公司营业利润和净利增速表现不佳,主要系毛利率下降导致,公司一季度毛利率37.4%,同比下降1.53个百分点。此外,公司一季度研发费用增加了47.45%;管理费用(股权激励费用影响)增加48.86%,亦一定程度影响了公司的利润水平。

  加大采购力度预示下季度增速持续:公司一季度经营活动现金流为-17.28亿,同比下降34.37%。看似表现不佳,但实际上经营活动流入现金高达55.82亿元,超过营收规模,同比增长也达19.58%,和营收增速基本一致,代表公司回款并无压力。真正影响公司净现金流的,实际上是采购支出。公司一季度“购买商品接受劳务支付的现金”这一科目达48.28亿元,同比增长27.66%,超过营收增速。公司加大采购力度预示着二季度营收增长有望进一步加速。

  水位大有改善:公司一季度库存共计29.97亿元,同比下降6.73亿,环比下降3885.13万元。库存周转天数同比下降32.19天。公司业绩高增的同时,仍能持续优化库存,我们认为和公司一直以来的管理优化密切相关,同时部分前期政府项目落地确认营收也有助于营收增长及库存表现优化。

  回购股份彰显公司信心:公司计划回购资金总额不低于2亿元不超过4亿元的股份。用于后期实施股权激励或员工持股计划的股票来源;回购价格不超过人民币 25.37元/股。本次回购计划体现了管理层对公司长期内在价值的信心。

  虽指引保守,但逐季转暖趋势确定:公司在一季报中给出的上半年归母净利指引为0%~15%,对应二季度单季的增长-2.65%~17.99%。公司给出了较为保守的净利润指引,主要考虑到去年二季度1亿多的汇兑收益,单季度基数较高。

  从行业景气度来看,目前安防板块逐季转暖趋势确定,据我们统计的政府订单数据库,2019年4月招标金额一改此前持续下滑的态势,同比提升了68.86%,拐点趋势确定。验收回补叠加新订单落地会推动公司接下来业绩表现。同时海外业务方面,公司在2018年加大东欧拉美等地的投入,2019年将步入收获期。

  投资建议:公司一季报营收增速超市场预期,存货水位亦大有改善。伴随行业转暖,二季度有望增速持续。我们坚定看好公司作为行业龙头的长线发展。预计公司18/19/20 年的 EPS 分别为0.96/1.29/1.65元,对应当前股价分别为17.5/13.0/10.2倍,我们基于对公司未来成长性判断,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期。

  我们在财务模型中考虑了 2019 年的 2 亿股权激励费用,所以净利润增速相较营收增速慢一些。

  (2)大华股份业绩交流会核心要点

  一、公司基本情况

  大华的定位是以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和服务运营商,希望在业务结构和业务发展上能够更加均衡,更有持续发展力。视频能够应用的领域越来越多,仅以安防的角度来看公司已不够全面,这也是大华为什么在去年国内外大环境压力都比较大的情况下,依然投入近10%的研发费用率的原因。公司现在要做的东西越来越多,希望能够通过对研发的大力投入,特别是在智能算法和大数据领域,提升业务能力。2018年公司在研发、销售、供应链和交付等各个领域都有诸多变革,通过打通整个供应链体系,存货周转率有了比较大的提升,其他的领域成效落地还需要一些时间。所有的变革都是从客户的需求来,到客户的成功去,主要方向是梳理部门内部体系和部门之间的协作,变革的成效不会那么快体现,短短一年或几个月就能达成的效果,也无法形成公司的核心竞争力。公司认为大华最终的增长还要来自于公司对整个业务边界的把控能力,我们会在一些市场上做一些取舍,来实现业务的良性增长。大华所处的视频物联产业,无论是To C还是To B,每个市场的发展空间都很大,这取决于公司自身能力的提升。

  二、国内市场简介

  国内市场方面,2019年公司把中国区业务划分成了四大板块,分别是以政府为核心的To G业务,以大企业为核心的To B业务,以中小企业为核心的To SMB业务和以消费者为核心的To C业务,基于这四大板块的业务视角进行划分,会更有利于我们在整个市场做更加清晰的市场布局。

  首先,在这四大块业务里,我们会聚焦一些重点业务,二八原则在我们这个行业是比较明确的,在人力资源的投入方面,未来会将80%左右的人力资源投入在政府、大企业业务,聚焦重点的价值客户和价值项目,提升整体组织效率。在To SMB业务和To C业务,我们也会保持充足的客户接触面和覆盖面,依靠原有的和新建的管道,依托我们的合作生态和合作伙伴,和他们共同投入资源一起来拓展这块业务。

  近几年国内市场趋势发生了一些变化,在政府跟大企业市场里,项目的颗粒度在变大,整个决策层在上移,决策链变长。目前政府和企业高层都开始关注一些顶层规划,项目来源会比较多,而且在部门和部门之间,行业和行业之间的数据边界在变得更加模糊,数据共享会成为一个趋势。我们从原有的部门之间的数据壁垒到行业壁垒,逐步在打通。公司去年承接了浙江金华和舟山的智慧城市项目,智能化正在加速渗透到我们的产品和解决方案中,客户更加需要面向业务的端到端的整体解决方案。新的技术也在带来一些变化,我们的客户更加希望运用大数据、云计算、人工智能等技术,为他们用户的业务提供帮助,发挥价值。

  在中小企业和消费者市场,客户数量非常巨大,决策链相对简单,收款也比较方便。这个市场客户对品牌的认知度并不是那么高,我们还有很大的提升空间,所以我们今年推出了SMB市场拓展新生计划,落地到每个城市和区县。我们原有的分销体系管道在发生变化,从专业的安防市场往沿街商铺、家装市场、电商延伸;我们的产品管道体系也在发生变化,未来在SMB业务会更多基于我们产品化的解决方案、产品包的方式,客户的需求也会从购买硬件转换到购买应用服务、云存储等一些增值服务。客户的需求,从原有的安防高清视频,逐步会转向到利用物联网、人工智能技术,应用于他们的业务以及管理去做一些转变。

  基于这四大业务板块,公司的主要战略方向和业务增量情况:首先是To G市场,我们将持续推进“HOC城市之心”的发展战略,提升公司整个解决方案的销售能力。在ToG市场,我们看到今年出现较多雪亮工程、人脸识别的项目机会,我们希望能够把握住这些大的项目机会,去拓展城市级和行业级的主动和被动集成项目。在ToB市场,我们已经很明确地看到,企业用户已经从安防的可视化在向企业的生产和运营管理的可视化做转变,尤其是大企业的需求在猛增。在企业市场,我们原有的基础相对弱一些,我们会坚定地投入优势兵力来深耕这一块业务,这也是我们未来重要的一块增量市场。在To SMB市场,我们结合生态合作伙伴一起来拓展,我们会保持原有分销体系的优势,持续去做分销管道下沉,下沉到每个地市区县、到乡镇。我们的产品界面也要拓宽,从原有的单一爆款产品,拓宽到基于用户真正需求的产品解决方案,将更多样化的产品加载到现有的分销管道里。SMB市场相对比较琐碎,我们未来的策略是依托合作伙伴去覆盖所有以城市为单元每个区县在这块的业务,提升我们在这块市场的接触面。在To C业务市场,我们原先对消费者包括家庭、零售市场的覆盖不是很多,但这个市场是每年的增速很快。未来在构建乐橙品牌方面,会通过线上线下品牌的一些推广,提供基于个人跟家庭用户的场景,能够为他们创造价值更多样化的产品,提升产品丰富度。

  我们的核心还是要聚焦用户场景,深挖用户需求,做出能够为客户带来价值的解决方案,谢谢大家。

  三、海外市场简介

  2018年在海外较复杂的政治经济环境下,公司海外业务的经营情况整体保持稳健,实现了利润、收入的双增长,毛利率也有所提升,驱动因素主要还是由于我们业务策略的调整。公司对海外业务非常重视,公司会有更多的地面部队到一线,服务于我们的客户,去做渠道下沉,增强和做厚客户界面。公司海外的业务还处于转型期,从去年开始我们对客户也提出新的要求,希望他们能够看清行业变化的趋势,跟我们一起转型。我们在国内市场有比较多的行业经验和业务积累,希望把国内很多好的经验和做法推广到海外去。海外市场国家的差异性比较大,公司目前在海外有54个海外分支机构,去年也成立了多个子公司,这也是我们进一步在做厚客户界面,进行本地化经营的一个具体体现,今年我们还会继续在局部区域加大对子公司的投入。公司在全球各大洲的业务发展相对来说比较均衡,考虑到政治经济发展的不同,我们在各个区域都有不同的经营战略。作为一个全球化的公司,要真正地拓展海外业务,我们要做好海外平台的搭建,这样才能形成我们的核心控制点,所以去年9月公司成立了欧洲供应中心,设立在匈牙利,覆盖欧洲地区,今年我们计划成立墨西哥供应中心,希望通过墨西哥供应中心覆盖整个美洲地区,进一步加大我们的供应弹性,后续我们还会计划在其它区域来设置本地供应中心,逐步形成覆盖全球的供应链网络。在售后服务方面,我们除了在杭州设有售后维修中心,在匈牙利、迪拜、墨西哥也建立了区域性的维修中心,进行区域覆盖,同时积极构建生态服务体系,希望赋能我们的合作伙伴,协助他们构建售后服务能力,在帮助我们的合作伙伴做大做强的同时,也进一步提升我们的客户感知和客户满意度。

  2019年海外业务的整体策略是优化渠道和加大行业客户的拓展,抓住增量市场,从单一的产品向解决方案转型。从去年开始,我们做了更多渠道的下沉,找到终端用户的共性需求,推出更合适他们的解决方案,让我们的合作伙伴更有效地去推广这些解决方案,把我们的销售从原来的被动销售变成一种主动销售,也是更有质量的销售。海外企业客户对视频物联的需求也在快速增长,比如园区管理、零售、物流行业,都有很多行业性的需求,我们也会聚焦一些样板点进行重点投入。消费类业务方面,去年公司也发布了针对海外的消费者市场的Imou新品牌,今年也会在重点的国家和区域进行投入,发展线上线下的渠道,未来也会成为将来海外业务的一个重要增量。总体来说,优化渠道业务主要的几个措施还是提升我们的产品竞争力,建设好市场秩序,给我们的行业合作伙伴,包括我们的渠道伙伴信心。

  四、Q&A

  1、国内 To G、 To B、 To SMB 和 To C 四大业务板块各自的增长动力来自哪里? 市场空间如何展望?

  A:国内To G的市场清晰度越来越明确,它的基础是国家的数字政府和数字城市的发展战略,不同行业在数字化转型的过程中,人工智能和大数据会带来一些变化,现在的管道数据中,80%是图片和视频数据,这也是为什么像大华这样传统的视频监控企业有一定的先发优势。今年To G的增长率能有多少,首先要看到今年的大环境会比去年好,国家对PPP项目的管理会更加规范,也会以多种商业模式来发展数字城市,数字城市在不同的区域和城市,它的建设模式是不一样的。原来讲千城一面,到现在的新型智慧城市一城一策,实际是根据每个城市的发展情况来决定先建平安城市、智慧警务、还是雪亮工程。比如说我们现在舟山市做数字舟山项目,要把30多个政府部门的视频和政务流程打通,从这个角度来说,现在的项目不确定性也在变大,原先做一个雪亮工程可能就是做一个视频联网,慢慢地跟智慧警务关联了,跟应急、交管也会相关联,智慧城市也包涵了我们说的“善政”这一点,所以To G市场的不确定性会比较大。

  To B和To SMB的市场不能割裂地看,不管是大B也好,还是SMB也好,都是同一个行业属性,都要看你的解决方案在视频物联领域给客户带来的价值,无非是企业的体量大小问题。因为企业自身能力、人力和财力的限制,所以我们选择把一部分市场划成SMB市场,SMB市场也不是一成不变的,我们在不同的省和区域,SMB划分的方式可能都是不一样的,跟我们的人力布局有关。我们最终要做的是能够形成一个可复制的方案,满足行业客户的需求,就像我们做的杭州江干区智慧警务项目一样,所有的解决方案都要具备社会价值、业务价值和经济价值。特别是对To B客户来说,对经济价值最为敏感,我们的方案如果能真正给客户带来降本增效,那么To B市场的增速可能会远远大于To G。比如说制造业,每一个细分的制造业都要给客户做出价值,需要聚焦,所以对大华来说,先聚焦几个领域,其他一些还看不太清楚的市场,先卖一些通用的解决方案。To C的市场还在成长期,未来的潜力会非常大,原先在家庭、商铺、办公室等一些小场景中,使用视频集成的比较少,现在越来越多了,ToC的销售模式和业务逻辑是完全不同的。

  2、海外的发展重心在哪里?哪些区域和行业会增加投入?

  A:我们认为海外市场增长的空间还是较大的。比如,海外也有很多智慧物流、智慧园区、智慧交通、智慧零售的机会,但是我们以前没有意识到,还是习惯于从自己原来的业务去看市场。所以大家可以看到,在去年这么难的大环境中,我们还是在加大两个方面的投入,一个是海外本地化投入,一个是研发投入。只有加强自身能力的提升,我们才能洞察市场,开拓更大的市场。在汇率方面,我们会采取一国一策的策略,不同国家汇率波动的原因不同,如果我们能找到合适的商业模式平衡汇率波动的风险,比如量出为入、锁定成本等,那就是商机,如果暂时没有找到,那就采取相对保守的业务策略。公司在海外的整体战略方向会更加关注不同区域政治、经济的变化对公司策略的影响。

  3、传统的安防行业格局是比较清楚的,但是在更大的视频物联行业,有阿里、华为这些厂商也在参与,从竞争格局方面来讲,大华怎么保证未来能在这个行业里做出有价值的东西,又能获得一个比较好的市场份额?

  A:这个问题问得很好,如果说未来是属于视频物联的,那未来五年,大华如果能够成为视频物联行业的全球前五,那就是一个伟大的公司了,因为视频物联加运营服务的全球市场空间预计会有万亿美元,无论是从感知层,还是到IAAS层、SAAS层、PAAS层都是一个巨大的产业,对大华来讲,对其他任何一家企业来讲,都没有能力把这个市场做完。不同的厂家从各自不同的优势出发,比如大华,肯定是从感知层往上推,不停地修正自身的定位、选择自己的业务边界。大华去年提出“HOC城市之心”战略,以“全感知、全智能、全计算、全生态”为能力支撑,“全生态”的逻辑就是,我们拥有自己的核心能力,但即使是在一个完整的解决方案里,我们也同样需要跟很多的合作伙伴进行合作。其次,无论哪家企业都会有强项也会有短板,大华反复强调我们是以视频为核心的智慧物联解决方案提供商,我们是以视频的角度,在相关层面进行布局,对于视频的处理我们有优势,我们聚焦于战略市场领域,跟合作伙伴谈判取长补短形成生态、形成整体解决方案。在这个交叉的过程中,大家既有竞争又有合作,我们首先的态度是合作。对我们的挑战是什么?我们的销售模式、人员能力、平台支撑能力都会发生很大的变化,解决方案是无法通过渠道出货的模式发展的。当前的变革是对公司能力的巨大挑战,公司需要时间去逐步建立各方面的能力。

  鄢凡,北京大学信息管理、经济学双学士,光华管理学院硕士,11年证券从业经验,08-11年中信证券,11年加盟招商证券,任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3名, 11/12/14/15/16 /17/18年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2名,10/14/15/16/17/18年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3名,2018年最具价值金牛分析师。

  方竞,西安电子科技大学本硕连读,近5年半导体行业从业经验,有德州仪器等外企海外工作经历,熟悉半导体及消费电子产业链。2017年在太平洋证券,2018年加入招商证券,任电子行业分析师。

  王淑姬,北京大学金融学硕士,北京大学电子学学士,2016年在安信证券,2017年加入招商电子团队,任电子行业分析师。

  11/12/14/15/16/17年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3名,

  11/12/14/15/16/17/18年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2名,

  10/14/15/16/17/18年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3名

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